云意电气业绩基本符合预期 维持推荐评级

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和平观:

中期报告的结果与预期一致。报告期内，毛利率同比下降1.49个百分点，估计与零部件公司的降价压力有关；

但与此同时，公司继续推进精益生产，控制生产成本，提高生产效率，费用率下降了1.4个百分点。营业外收入同比下降57.4%，净利润4953万元，同比增长1.07%。但扣除非经常性损益后的净利润为4636万元，同比增长11.52%，与收入增长基本相当。

国内业务增长稳定。该公司的主要产品是汽车电子产品，如汽车整流器和调节器。上半年，国内汽车销量达到1078万辆，同比增长12.34%。报告期内，公司国内收入1.6亿元，同比增长14.3%，与下游汽车行业整体增长率相当。国内汽车市场持续回暖，带动了原有客户的生产和销售增长，促进了公司销售收入的稳步增长。在国内合资品牌汽车配套市场，公司通过了长安福特认证，开始批量供货，为公司业绩注入了新的增长点。

然而，出口业务受到欧洲市场不景气的拖累，出口收入为5000万元人民币，同比下降9.7%。

报告期内，汽车整流稳压器扩建项目和大功率汽车二极管产业化项目投入运行，经济效益389万元。此外，公司还成立了江苏云瑞汽车电气系统有限公司，以超额资金投资智能电机及控制系统项目。超额募集资金的使用计划有利于公司延伸产业链，创造新的利润增长点，对提高公司持续盈利能力具有积极意义。

盈利预测和投资评级

由于国际市场拓展进度低于预期，公司2013-2014年每股收益预测分别调整为1.04元和1.19元。考虑到汽车电子/0/房的增长，参照相关公司的估值水平，我们认为公司可以给出15-18倍的动态pe估值，合理价格为18.7元。保持推荐的等级。

风险警告:

1)新产品销量未达到预期；

2)国际贸易摩擦对公司出口的影响。